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Moody’s ha mantenido la calificación Ba1 de Marruecos con una perspectiva estable, reflejando un equilibrio entre políticas públicas eficaces y riesgos estructurales.
La agencia de calificación estadounidense Moody’s confirmó, en su revisión periódica de marzo, la calificación Ba1 de Marruecos con una perspectiva estable. Esta decisión refleja la capacidad del Reino para mantener una estabilidad macroeconómica a pesar de los desafíos persistentes, incluyendo un crecimiento ralentizado y una deuda pública en aumento.
Moody’s destaca que la calificación Ba1 traduce un equilibrio entre la solidez de las políticas públicas y los riesgos estructurales. Marruecos se beneficia de una importante base de financiamiento en moneda local y un marco institucional robusto, pero sigue enfrentando ingresos per cápita relativamente bajos y la vulnerabilidad de su economía a los choques climáticos.
La agencia señala que, a pesar de una desaceleración del crecimiento a 2,6% en 2024 en comparación con el 3,4% en 2023 debido a la debilidad de las precipitaciones que afectan al sector agrícola, la economía marroquí debería recuperar un ritmo de 3,5% a mediano plazo. Esta dinámica se basa en la continuación de las reformas estructurales emprendidas por el gobierno.
Moody’s observa que Marruecos logra controlar sus equilibrios presupuestarios. En 2024, el déficit presupuestario se estableció en 4,3% del PIB, ligeramente por debajo del objetivo inicial de 4,5%, gracias a ingresos fiscales superiores a las previsiones. Paralelamente, el déficit por cuenta corriente se mantuvo contenido en 2,5% del PIB, apoyado por los ingresos del turismo, las exportaciones y las transferencias de los marroquíes residentes en el extranjero.
Sin embargo, la agencia destaca los riesgos presupuestarios relacionados con las reformas sociales y las inversiones en infraestructura. El gobierno marroquí planea emitir nuevas obligaciones en euros, con vencimientos de 4 y 10 años, para financiar proyectos en vista de la Copa del Mundo de 2030. Esta operación, liderada por bancos internacionales como BNP Paribas, Citigroup, JP Morgan y Deutsche Bank, debería fortalecer la capacidad de Marruecos para financiar sus compromisos sin comprometer la estabilidad financiera.
Moody’s subraya que la deuda en divisas representa el 17,6% del PIB, un nivel considerado soportable pero que requiere una mayor vigilancia frente a las fluctuaciones monetarias y los choques externos.
Marruecos obtiene una calificación Baa2 por la solidez de sus instituciones y gobernanza, reflejando la credibilidad de las políticas presupuestarias y monetarias. Bank Al-Maghrib (BAM) juega un papel determinante en la estabilidad de los precios, reforzando así la confianza de los inversores.
No obstante, la agencia señala la concentración económica alrededor de las empresas públicas y una liberalización limitada como frenos potenciales a un crecimiento más inclusivo. La dependencia de los oligopolios dominados por el Estado podría limitar la capacidad de Marruecos para estimular la innovación y la competitividad.
Para aspirar a una mejora de su calificación, Marruecos deberá acelerar la diversificación económica, fomentar la creación de empleos formales y reducir las disparidades socioeconómicas. Por el contrario, un aumento significativo de la deuda pública, especialmente debido a proyectos de infraestructura ambiciosos o presiones sociales crecientes, podría debilitar su posición actual.
Moody’s concluye que la evolución futura de la calificación dependerá de la capacidad de Marruecos para conciliar el crecimiento sostenible y el control presupuestario, al tiempo que supera los riesgos relacionados con las fluctuaciones económicas globales.
